MakroExpress - Produkcja przemysłowa we wrześniu: 3.2%r/r, sprzedaż detaliczna: 4.8%r/r

Produkcja przemysłowa wzrosła we wrześniu o 3.2%r/r wobec wzrostu o 7.5%r/r w sierpniu i konsensusu rynkowego na poziomie 3.5%r/r. Po uwzględnieniu czynników sezonowych produkcja wzrosła o 3.3%r/r wobec wzrostu o 5.1%r/r w sierpniu. Produkcja budowlano-montażowa spadła we wrześniu o 15.3%r/r wobec spadku o 20.5%r/r w sierpniu. Sprzedaż detaliczna wzrosła w ujęciu nominalnym we wrześniu o 4.8%r/r wobec wzrostu o 5.6%r/r w sierpniu, podczas gdy konsensus rynkowy wskazywał na jej wzrost o 5.9%r/r. W ujęciu realnym sprzedaż detaliczna wzrosła we wrześniu o 6.3%r/r wobec wzrostu o 7.8%r/r w sierpniu.

Komentarz: Dynamika nominalna sprzedaży detalicznej we wrześniu była niższa od sierpniowej (co jest pewnym zaskoczeniem), dynamika produkcji przemysłowej była istotnie niższa od sierpniowej (co nie jest zaskoczeniem), a dynamika produkcji budowlano-montażowej nieco lepsza od sierpniowej (ale nadal głęboko ujemna). Wrzesień był ostatnim miesiącem trzeciego kwartału, w związku z czym można szacować że dynamika produkcji przemysłowej w tym kwartale wyniosła około 2.5%r/r (wobec 5.7%r/r w drugim kwartale br.), dynamika produkcji budowlano montażowej około -18.0%r/r (wobec -13.9% r/r w drugim kwartale br.) oraz dynamika realna sprzedaży detalicznej około 6.4%r/r (wobec 5.7%r/r w drugim kwartale br.). Z powyższego wynika, że główną siłą napędową gospodarki pomiedzy lipcem i wrześniem była konsumpcja gospodarstw domowych, co do której nie ma wątpliwości że napędzana jest programem Rodzina 500+ i poprawiającą się sytuacją na rynku pracy. Wakacje, które w tym roku znacznie częściej niż w latach poprzednich spędzane były przez Polaków w kraju, także odcisnęły swoje piętno. Jednocześnie dane dotyczące produkcji budowlano-montażowej sugerują że nadal w trzecim kwartale spadały inwestycje w gospodarce, a dane dotyczące produkcji przemysłowej wskazują że udział przemysłu w tworzeniu PKB był mniejszy niż w drugim kwartale. Idąc dalej – tempo wzrostu PKB w trzecim kwartale było prawdopodobnie zbliżone do zanotowanego w drugim kwartale, choć nie można wykluczyć że było nawet nieco niższe. Duży znak zapytania, jeśli chodzi o poziom tej dynamiki, postawiła ogłoszona dziś przez GUS rewizja danych dotyczących PKB w ubiegłym roku, i możliwe że także w pierwszej połowie br. W całym roku dynamika PKB znajdzie się prawdopodobnie w przedziale 3.0-3.2%.

Opublikowane dziś dane nie będą miały wpływu na decyzje RPP w sprawie stóp procentowych w kolejnych miesiącach. Radę ucieszy niewątpliwie przyspieszający popyt konsumpcyjny, na który wskazuje dynamika sprzedaży detalicznej, jeśli zaś chodzi o wciąż ujemne inwestycje Rada liczy na to że wkrótce nastąpi ich odbicie. Stopy procentowe w Polsce będą utrzymywane w mojej opinii na obecnym poziomie do końca przyszłego roku.