MakroExpress - Wzrost PKB w Q3’16: 2.5%r/r (drugi szacunek GUS)

Według drugiego szacunku GUS tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q3’16 wyniosło 2.5%r/r wobec takiego samego poziomu szacowanego pierwotnie. Spośród składowych PKB:

- popyt krajowy - wzrósł o 2.9%r/r, gdzie dynamika konsumpcji prywatnej wyniosła 3.9%r/r, a dynamika inwestycji -7.7%r/r
- popyt zagraniczny – eksport wzrósł o 6.8%r/r, zaś import wzrósł o 7.8%r/r. Wkład eksportu netto we wzrost PKB był ujemny i wyniósł -0.3pp wobec +1.0pp w Q2'16 (po rewizji)

Wnioski: Opublikowane dziś dane dotyczące tempa wzrostu gospodarczego w trzecim kwartale br., oraz struktura tego wzrostu, nie są niestety powodem do radości. Chodzi przede wszystkim o inwestycje, które pogłębiły spadek do dawno niewidzianego poziomu (głębszy był ostatnio w pierwszym kwartale 2010 r.). Pewnym pocieszeniem jest dynamika konsumpcji gospodarstw domowych, która przyspieszyła mocniej od oczekiwań, co było zapewne z jednej strony wynikiem poprawy sytuacji na rynku pracy, a z drugiej wypłaconych już miliardów w ramach programu Rodzina 500+. Słabsza w porównaniu z poprzednim kwartałem była w trzecim kwartale wymiana handlowa z zagranicą (towarów i usług), co negatywnie odbiło się na dynamice PKB (wkład eksportu netto był ujemny). Inwestycje spadły w trzecim kwartale zarówno w przedsiębiorstwach, jak i samorządach, przy czym z dostępnych danych wynika że w pierwszym przypadku spadek ten istotnie się pogłębił, w drugim natomiast zawęził. Przedsiębiorstwa wstrzymują inwestycje w związku z otaczającą je niepewnością, tak krajową jak i zagraniczną, z kolei samorządy zaczęły wydawać nieco więcej na inwestycje ale i w tym przypadku niepewność, poza opóźnieniami w uruchomieniu środków unijnych z nowej puli, odgrywa istotną rolę. Nie ma co liczyć na to, że w ostatnim kwartale br. inwestycje znajdą się na plusie. Koniec roku może nieco jeszcze zmobilizować samorządy do wydawania więcej pieniędzy, ale w firmach trudno raczej takiej mobilizacji się spodziewać. Może natomiast nastąpić w czwartym kwartale br. jeszcze silniejsze przyspieszenie konsumpcji, co w mojej ocenie byłoby w stanie „popchnąć” dynamikę PKB w okolice 2.6-2.7%r/r. Jest to jednak maksimum, a to oznacza że dynamika PKB w 2016 r. wyniesie co najwyżej 2.8%.

W przyszłym roku wzrost gospodarczy Polski będzie w dalszym ciągu bazował przede wszystkim na popycie wewnętrznym, a w szczególności na konsumpcji. Gospodarstwa domowe posiadające dzieci w dalszym ciągu zasilane będą wypłatami w ramach programu Rodzina 500+ (ponad 20 mld zł), a sytuacja na rynku pracy nie powinna się pogarszać (coraz silniej bowiem dają o sobie znać negatywne zmiany demograficzne). Dużym znakiem zapytania pozostają inwestycje. Ich rozruch prawdopodobnie nastąpi, ale może się to stać dopiero w drugiej połowie roku i może być bardzo powolny. Do tego wszystkiego dochodzi ogromna niepewność w otoczeniu zewnętrznym Polski, gdzie w Europie rok 2017 r. będzie rokiem wyborczym w największych krajach, a w USA stanowisko prezydenta obejmie D.Trump. W takich warunkach może się okazać że wzrost PKB w 2017 r. w Polsce również nie zdoła przebić 3.0%. W sprzyjających okolicznościach maksimum, jakie możemy osiągnąć, to według mnie 3.1%.

Opublikowanym dziś danym na pewno szczegółowo przyjrzy się RPP. Nie spodziewam się jednak, aby Rada zmieniła swoją dotychczasowa retorykę. RPP nadal będzie zapewne podkreślać, że spadek inwestycji w gospodarce jest przejściowy, a poza tym wskazywać będzie na koniec ponaddwuletniego okresu deflacji. Nadal zatem najbardziej prawdopodobnym scenariuszem pozostaje brak zmian poziomu stóp procentowych w 2017 r.

Niniejszy dokument (oraz informacje w nim zamieszczone) nie stanowi oferty sprzedaży ani zaproszenia do składania ofert zakupu papierów wartościowych na terytorium Stanów Zjednoczonych Ameryki. Papiery wartościowe mogą być oferowane i zbywane na terytorium Stanów Zjednoczonych Ameryki po ich zarejestrowaniu zgodnie z amerykańską ustawą o papierach wartościowych z 1933 r. ze zmianami (U.S. Securities Act of 1933, „Amerykańska Ustawa o Papierach Wartościowych”) albo na podstawie wyjątku od obowiązku rejestracyjnego przewidzianego w Amerykańskiej Ustawie o Papierach Wartościowych. Papiery wartościowe opisane w niniejszym dokumencie nie zostały ani nie zostaną zarejestrowane zgodnie z Amerykańską Ustawą o

Papierach Wartościowych, ani nie są oferowane publicznie na terytorium Stanów Zjednoczonych Ameryki.

 Niniejszy dokument ma charakter wyłącznie promocyjny i nie stanowi prospektu w rozumieniu przepisów prawnych, za pośrednictwem których dokonano implementacji Dyrektywy 2003/71/WE (ze zm.) (Dyrektywa ta łącznie z przepisami prawa, za pośrednictwem których nastąpiła jej implementacja w danym Państwie Członkowskim oraz z innymi właściwymi przepisami prawa, zwana dalej „Dyrektywą Prospektową”) i nie stanowi oferty sprzedaży ani zaproszenia do nabycia papierów wartościowych. Prospekt, po jego zatwierdzeniu przez Komisję Nadzoru Finansowego, będzie jedynym prawnie wiążącym dokumentem ofertowym zawierającym informacje o Banku Pocztowym S.A. („Spółka”) i oferowanych papierach wartościowych Spółki, a także o ich dopuszczeniu i wprowadzeniu do obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie S.A., zostanie opublikowany i będzie dostępny na stronie internetowej Spółki (www.pocztowy.pl).

 Rozpowszechnianie tego dokumentu w niektórych państwach może być zabronione. Niedozwolona jest dystrybucja niniejszego dokumentu na terytorium Kanady, Japonii lub Australii. Informacje zawarte w załączonym dokumencie nie stanowią oferty sprzedaży ani zaproszenia do złożenia oferty nabycia papierów wartościowych w Kanadzie, Japonii lub Australii.

 W Wielkiej Brytanii niniejszy komunikat jest skierowany wyłącznie do inwestorów profesjonalnych (investment professionals) w rozumieniu art. 19 ust. 5 angielskiego rozporządzenia z 2005 r. o działaniach promocyjnych w związku z ustawą o usługach i rynkach finansowych z 2000 r. (Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, „Angielskie Rozporządzenie”) oraz do podmiotów o wysokiej wartości aktywów netto, które uprawnione są do otrzymania niniejszego komunikatu na podstawie art. 49 ust. 2 Angielskiego Rozporządzenia (wszystkie te podmioty zwane są dalej „uprawnionymi podmiotami”). Wszelkie działania inwestycyjne, których dotyczy niniejszy komunikat, będą podejmowane lub zawierane wyłącznie z uprawnionymi podmiotami. Osoby niebędące uprawnionymi podmiotami nie powinny podejmować działań ani polegać na informacjach zawartych w niniejszym komunikacie. Oferta nie zostanie przeprowadzona w Wielkiej Brytanii jako oferta publiczna.

 W państwach członkowskich Unii Europejskiej z wyłączeniem Wielkiej Brytanii niniejszy komunikat skierowany jest wyłącznie do osób będących „inwestorami kwalifikowanymi” w rozumieniu art. 2 ust. 1 pkt e) Dyrektywy Prospektowej („Inwestorzy Kwalifikowani”) lub na podstawie wyjątku określonego w art. 3 ust. 2 Dyrektywy Prospektowej. Uznaje się, że Inwestorzy Kwalifikowani złożyli oświadczenie, że nie nabywają papierów wartościowych w ramach Oferty w imieniu osób innych niż Inwestorzy Kwalifikowani.

 Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców.

 Nie należy polegać, w jakimkolwiek celu, na informacjach zawartych w niniejszym dokumencie, ich ustnym omówieniu, a ponadto informacje takie mogą nie być kompletne lub w pełni zgodne ze stanem faktycznym.

 Dokonywanie inwestycji, których dotyczy niniejszy dokument, może narazić inwestora na znaczące ryzyko utraty całej zainwestowanej kwoty. Osoby rozważające dokonanie inwestycji powinny zasięgnąć porady upoważnionej osoby specjalizującej się w doradztwie w kwestii takich inwestycji.

 Doradcy: Pekao Investment Banking S.A., UniCredit Bank AG, London Branch, Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski S.A. Oddział – Dom Maklerski PKO Banku Polskiego w Warszawie, Ipopema Securities S.A. oraz Societe Generale działają na rzecz Spółki i Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego S.A., i nie działają na rzecz żadnego innego podmiotu w związku z Ofertą, i będą odpowiedzialne wyłącznie wobec Spółki i Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego S.A.,i nie będą odpowiedzialne wobec żadnego innego podmiotu za zapewnienie zabezpieczeń należnych ich klientom ani za świadczenie doradztwa w związku z Ofertą.

 Niektóre informacje zamieszczone w niniejszym materiale mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości, co oznacza wszelkie stwierdzenia, w których pojawiają się wyrażenia takie jak „może”, „ma na celu”, „mogą”, „będą”, „planuje”, „przewiduje”, „dąży”, „szacuje”, „zakłada”, „zamierza”, „prognozuje”, „ma zamiar”, ich zaprzeczenia, wszelkie formy gramatyczne lub inne podobne wyrażenia.

 Stwierdzenia dotyczące przyszłości odnoszą się do znanych i nieznanych kwestii obarczonych ryzykiem i niepewnością lub innych ważnych czynników, które mogą spowodować, że faktyczne wyniki Spółki lub branży, w której Spółka prowadzi działalność, osiągnięcia i rozwój Spółki będą się istotnie różnić od wyników, osiągnięć i rozwoju przewidywanych w tych stwierdzeniach lub z nich wynikających. Spółka nie ma obowiązku przekazywania do publicznej wiadomości aktualizacji lub weryfikacji stwierdzeń dotyczących przyszłości, zamieszczonych w niniejszym materiale w związku z pojawieniem się nowych informacji, wystąpieniem przyszłych zdarzeń lub innymi okolicznościami.