Makro Express: PKB w 2021: +5.7% (wstępny szacunek GUS)

Według opublikowanego dzisiaj wstępnego szacunku GUS wzrost PKB w 2021 r. wyniósł 5.7% wobec spadku o 2.5% w 2020 r. Jest to wynik nieco wyższy od konsensusu rynkowego na poziomie 5.5%. Dynamika popytu krajowego wyniosła 8.2% w porównaniu ze spadkiem o 3.4% w 2020 roku, gdzie spożycie indywidualne wzrosło o 6.2%, a inwestycje o 8.0%. Wkład eksportu netto we wzrost PKB był ujemny i wyniósł ok. 2.0pp.

Wyliczenia dokonane na bazie danych rocznych i publikowanych wcześniej danych kwartalnych (do Q3’21 włącznie) wskazują - przy założeniu braku ich rewizji - że dynamika PKB w Q4’21 wyniosła ok. 7.0%r/r, gdzie spożycie indywidualne wzrosło o ok. 8.0%r/r, a inwestycje wzrosły o ok. 12.0%r/r. Wkład eksportu netto we wzrost PKB w Q4’21 był – według szacunków – ujemny i wyniósł około 3.0pp. Wstępny szacunek dotyczący PKB w Q4’21 opublikowany zostanie przez GUS 15 lutego br., a pełna struktura PKB 28 lutego br.

Wnioski: Po kryzysowym 2020 r. polska gospodarka w roku 2021 szybko odrabiała straty. Tempo wzrostu PKB wyniosło - wg wstępnych wyliczeń GUS - solidne 5.7%. To wynik nieco wyższy od średnich oczekiwań rynkowych i ogólnie najwyższy od 2007 r.

Wzrost PKB w 2021 r. to głównie wynik silnego odbicia popytu wewnętrznego. Konsumpcja gospodarstw domowych wzrosła aż o 6.2%, co z jednej strony było konsekwencją zdejmowania restrykcji i obostrzeń epidemicznych, ale także poprawiającej się sytuacji na rynku pracy. Relatywnie wysoka okazała się także dynamika inwestycji, przy czym to dopiero druga połowa 2021 r., a najbardziej - jak wskazują szacunki - czwarty kwartał, przyniosły najszybsze wzrosty w tej kategorii. W końcu roku dynamika inwestycji osiągnęła prawdopodobnie około 12%r/r. Firmy dość długo wstrzymywały się z rozpoczynaniem projektów inwestycyjnych, na co niewątpliwie istotny wpływ miała sytuacja epidemiczna w pierwszej połowie 2021 r. i towarzysząca jej ogromna niepewność, i dopiero w drugim półroczu odważniej zaczęły podejmować decyzje inwestycyjne. Po części decyzje te mogły być też podyktowane obawami o wzrost kosztów w sytuacji odwlekania realizacji projektów. Jeśli chodzi o handel zagraniczny, to bardzo ważną rolę we wzroście PKB odegrał eksport towarów i usług, na które popyt zagranicy dynamicznie rósł, ale jednocześnie wysoki import (m.in. w związku istotnymi wzrostami cen surowców) nie pozwolił na pozytywny wkład eksportu netto do PKB. Był on niewątpliwie ujemny.

Z opublikowanych dziś wstępnych danych dotyczących całego 2021 r. oraz opublikowanych wcześniej danych za trzy kwartały 2021 r., można wnioskować, że w czwartym kwartale wzrost PKB przyspieszył do ok. 7.0%r/r. Z szacunków wynika, że konsumpcja gospodarstw domowych wzrosła w tym okresie o ok. 8.0%r/r, zaś inwestycje o ok. 12.0%r/r. Pierwszy kwartał 2022 r., jak również kolejne, będą z dużym prawdopodobieństwem upływać pod znakiem hamowania tempa wzrostu gospodarczego. Dokonane do tej pory podwyżki stóp procentowych oraz te, które będą mieć jeszcze miejsce (w związku z wysoką inflacją), będą schładzać przede wszystkim popyt konsumpcyjny. Wolniej będą też prawdopodobnie rosnąć inwestycje, m.in. w związku z brakiem dostępu do środków z KPO. Dynamika PKB w 2022 r. spowolni, wg moich szacunków, do około 4.0%.

"Niniejsza publikacja została opracowana w celu informacyjnym oraz promocji i reklamy i nie może być traktowana jako oferta, doradztwo inwestycyjne lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Choć informacje zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł powszechnie dostępnych i uznawanych za wiarygodne, BANK POCZTOWY S.A. nie może zagwarantować ich kompletności i dokładności. Wszelkie opinie i prognozy przywołane w niniejszej publikacji są wyrazem oceny autorów w dniu jej wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi.Dane i informacje dotyczące przeszłości, jak również prognozy, nie odnoszą się do żadnych instrumentów finansowych oraz nie stanowią gwarancji jakichkolwiek cen instrumentów lub wyników finansowych. Autorzy publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji w niej zawartych."   
Zmiana treści wynika z procesu dostosowań do nowych regulacji ponadnarodowych.