Makro Express - Wzrost PKB w 2015: 3.6% (wstępny szacunek)

Według opublikowanego dzisiaj wstępnego szacunku GUS tempo wzrostu PKB w 2015 roku wyniosło 3.6%. Jest to wynik nieco wyższy od oczekiwań rynkowych. Dynamika popytu krajowego wyniosła 3.4% w porównaniu ze wzrostem o 4.9% w 2014 roku, gdzie spożycie indywidualne wzrosło o 3.1%, a inwestycje wzrosły o 6.1%. Wkład eksportu netto we wzrost PKB był dodatni i wyniósł 0.3pp.

Wyliczenia dokonane na bazie danych rocznych i publikowanych wcześniej danych kwartalnych (do Q3’15 włącznie) wskazują - przy założeniu braku ich rewizji - że dynamika PKB w Q4’15 wyniosła ok. 3.7-3.8%r/r, gdzie spożycie indywidualne wzrosło o ok. 3.2%r/r, a inwestycje wzrosły o ok. 4.9%r/r. Wkład eksportu netto we wzrost PKB w Q4’15 był – według szacunków – ujemny i wyniósł -0.4pp. Wstępny szacunek dotyczący PKB w Q4’15 opublikowany zostanie przez GUS 13 lutego br., a pełna struktura PKB 27 lutego br.

Wnioski: Kolejny rok z rzędu polska gospodarka poradziła sobie całkiem nieźle mimo wciąż trudnego otoczenia zewnętrznego. Tempo wzrostu gospodarczego przyspieszyło do 3.6% z 3.3% w 2014 roku. Główną siłą napędową pozostał popyt wewnętrzny, gdzie o ponad 3.0% wzrosła konsumpcja gospodarstw domowych i o ponad 6.0% inwestycje w gospodarce. Stabilny wzrost konsumpcji zawdzięczamy niewątpliwie z jednej strony poprawiającej się sytuacji na rynku pracy, o czym świadczy chociażby opublikowany dziś poziom stopy bezrobocia w grudniu 2015 roku (po raz pierwszy jednocyfrowy na koniec roku od grudnia 2008 roku), a z drugiej strony - rosnącej w ciągu roku sile nabywczej wynagrodzeń (na skutek deflacji). Inwestycje wzrosły w 2015 roku wolniej niż rok wcześniej, co z kolei powodowane było z jednej strony wyczerpującymi się środkami unijnymi z perspektywy 2007-2013 i dopiero rozkręcającymi się środkami z puli 2014-2020, a z drugiej strony niepewnością związaną z otoczeniem zewnętrznym (groźba wyjścia Grecji ze strefy euro, kryzys migracyjny w Europie, spowolnienie gospodarcze w Chinach) i zmianami politycznymi w Polsce. Pozytywny, choć niewielki wpływ na wzrost gospodarczy miał w 2015 roku eksport netto. Wprawdzie dynamika eksportu była najprawdopodobniej niższa od zanotowanej rok wcześniej (embargo rosyjskie na produkty rolno-spożywcze oraz nieznaczne tylko ożywienie w strefie euro dają o sobie znać), ale jednocześnie jeszcze silniej wyhamował zapewne import (m.in. na skutek istotnego spadku cen ropy naftowej na świecie), co w efekcie przełożyło się właśnie na dodatni wkład salda handlu zagranicznego we wzrost PKB.

Popyt krajowy pozostanie główną siłą napędową gospodarki w roku bieżącym. W szczególności dalej przyspieszać powinna konsumpcja, wspierana m.in. środkami jakie mają być wypłacane rodzinom z dziećmi („Program 500+”). Skala przyspieszenia wzrostu PKB nie będzie wyraźna (dynamika może wynieść około 3.8%), przy czym trzeba mieć na uwadze szereg zagrożeń dla realizacji takiego scenariusza. Do najpoważniejszych z nich zaliczyć należy Chiny, które weszły w fazę spowolnienia gospodarczego, oraz Rosję i Brazylię, które borykają się z poważnymi problemami finansowymi. Ponadto jak dotąd stosunkowo wolno na stymulację serwowaną przez EBC reaguje gospodarka eurolandu, a od jej kondycji tempo wzrostu polskiego PKB także będzie zależeć.