MakroExpress - PKB w Q2’14: +3.2%r/r (flash estimate)

Według wstępnych danych GUS (flash estimate) tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q2’14 wyniosło 3.2%r/r wobec 3.4%r/r w Q1’14. Jest to wynik zgodny z oczekiwaniami rynkowymi i niższy od mojej prognozy na poziomie 3.5%r/r. Drugi szacunek PKB i jego struktura opublikowane zostaną 29 sierpnia o godz. 10:00.

Wnioski: Tempo wzrostu gospodarczego w drugim kwartale br. wytraciło dynamikę i okazało się niższe od zanotowanego w pierwszym kwartale. Na bazie dostępnych danych miesięcznych można szacować, że wyhamowaniu w tym okresie uległa dynamika konsumpcji oraz dynamika inwestycji (do poziomu jednocyfrowego), nadal natomiast dodatni wkład we wzrost PKB miał eksport netto. W drugiej połowie br. dynamika PKB będzie dalej obniżać się. W trzecim i czwartym kwartale na polskiej gospodarce piętno odciśnie bowiem wojna na sankcje pomiędzy Rosją i Zachodem, przyczyniając się do wyhamowania tempa wzrostu w okolice 3.0%r/r i niżej. Nałożone przez Rosję sankcje w sierpniu bezpośrednio dotkną rolnictwo i przemysł spożywczy, pośrednio natomiast – na skutek wolniejszego wzrostu gospodarczego w Europie Zachodniej na którą sankcje także zostały nałożone – przełożą się na niższy popyt na polskie towary i usługi również z tej strony. Nie wykluczone jest także nałożenie przez Rosje kolejnych sankcji gospodarczych na kraje UE, co jest dodatkowym czynnikiem ryzyka. W zaistniałych warunkach nierealne wydaje się, aby dynamika PKB w całym 2014 r. przekroczyła 3.4%. Bardziej prawdopodobne jest, że znajdzie się ona w przedziale 3.0-3.3%. To wartości niższe od niedawnych jeszcze oczekiwań Rady Polityki Pieniężnej, dlatego też za bardzo prawdopodobny uważam obecnie scenariusz dalszych obniżek stóp procentowych. W mojej ocenie cięcia stóp nastąpić mogą w październiku i listopadzie, łącznie o 50pb.