MakroExpress - PKB w Q3’15: +3.4%r/r (flash estimate)

Według „szybkiego” szacunku GUS tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q3’15 przyspieszyło do 3.4%r/r z 3.3%r/r w Q2’15. Jest to wynik nieco lepszy od oczekiwań rynkowych na poziomie 3.3%r/r. Drugi szacunek PKB i jego struktura opublikowane zostaną 30 listopada o godz. 10:00.

Wnioski: Tempo wzrostu gospodarczego w trzecim kwartale okazało się nieznacznie szybsze od zanotowanego w drugim kwartale. Struktura PKB zostanie opublikowana w końcu listopada, ale na bazie opublikowanych kwartalnych danych dotyczących sprzedaży detalicznej, produkcji przemysłowej i produkcji budowlano-montażowej można spodziewać się, że pomiędzy lipcem i wrześniem nastąpiło nieznaczne wyhamowanie tempa wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych oraz inwestycji, pozytywny wpływ na PKB mogły mieć natomiast zapasy oraz eksport netto. Klimat w trzecim kwartale br. był ogólnie rzecz biorąc mało sprzyjający, dlatego przyspieszenie tempa wzrostu PKB do 3.4%r/r (niewielkie ale jednak) należy uznać za dobrą informacje. Wielkie zamieszanie polityczne w Grecji, która „jedną nogą” była już niemal poza strefą euro, obawy o rozpad eurolandu, a także coraz wyraźniejsze oznaki spowolnienia gospodarczego w Chinach i krach na tamtejszej giełdzie to najważniejsze czynniki, które mocno temperowały nastroje konsumenckie i jednocześnie ograniczały zapędy inwestycyjne firm. Ostatni kwartał br. może przynieść dalsze delikatne przyspieszenie tempa wzrostu gospodarczego, po tym jak sytuacja na świecie uspokoiła się, a EBC poluzował (i dalej zamierza poluzowywać) politykę monetarną. Przyspieszenie nie będzie duże, maksymalnie wynieść może w mojej ocenie 3.5-3.6%. Tym samym w całym 2015 r. dynamika PKB ukształtuje się prawdopodobnie w okolicach 3.5%.

Opublikowane dziś dane nie będą miały wpływu na grudniową decyzję RPP w sprawie stóp procentowych. Rada wyraźnie sygnalizuje od kilku miesięcy że do końca swojej kadencji nie zamierza zmieniać poziomu stóp procentowych. W marcu rozpocznie jednak urzędowanie „nowa” RPP, i w tym przypadku wiele wskazuje na to że będzie ona skłonna do dalszych obniżek stóp procentowych. Na chwile obecną można spodziewać się że na przełomie pierwszego i drugiego kwartału 2016 r. stopy procentowe obniżone zostaną o kolejne 50pb.