MakroExpress - Produkcja przemysłowa w grudniu +6.6%r/r, inflacja PPI –0.9%r/r

Produkcja przemysłowa wzrosła w grudniu o 6.6%r/r wobec wzrostu o 2.9%r/r w listopadzie. Wzrost produkcji okazał się niższy od oczekiwań rynkowych na poziomie 10.4%r/r/ i naszej prognozy na poziomie 12.7%r/r. Po uwzględnieniu czynników sezonowych produkcja w grudniu wzrosła o 5.2%r/r wobec wzrostu o 4.4%r/r w listopadzie. Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w grudniu o 18.5%r/r wobec spadku o 2.9%r/r w listopadzie.

Ceny producentów (PPI) spadły w grudniu o 0.9%r/r wobec spadku o 1.5%r/r w listopadzie. Spadek okazał się mniejszy od oczekiwań rynkowych na poziomie -1.1%r/r.

Wnioski: Grudniowy wzrost produkcji, mimo bardzo sprzyjającej bazy odniesienia z grudnia 2012 roku, kiedy to spadek wyniósł blisko 10%r/r i był najgłębszy od kwietnia 2009 roku, nie zanotował dwucyfrowej wartości. Jest to wynik rozczarowujący. Na bazie danych miesięcznych szacujemy, że w całym czwartym kwartale dynamika produkcji przemysłowej zbliżona była do dynamiki zanotowanej w trzecim kwartale i wyniosła ok. 4.6-4.8%r/r. Podobnie rzecz się ma w przypadku produkcji budowlano-montażowej. Tutaj także wzrost w grudniu jest dużo niższy od oczekiwanego (5.8%r/r), choć niewątpliwie za pozytywny należy uznać fakt, że po długim okresie spadków jest to pierwszy wzrost od maja 2012 r. Wynik budownictwa oprócz niskiej bazy odniesienia wspomagały w grudniu dobre warunki pogodowe, tj. brak zimy. Na bazie dostępnych danych szacujemy, że tempo wzrostu PKB w ostatnim kwartale 2013 roku wyniosło ok. 2.4%r/r, a w całym 2013 r. było to 1.5%. Rosnący powoli popyt krajowy i zagraniczny, a także rozkręcające się inwestycje, przyczyniać się powinny w kolejnych miesiącach br. do dalszego ożywienia polskiej gospodarki.

Można sądzić, że RPP z także z pewnym rozczarowaniem przyjmie opublikowane dziś dane. W tym kontekście ważne dla RPP będą kolejne miesiące i kolejne napływające z gospodarki dane. Wydaje się prawdopodobne, że po zapoznaniu się z marcową projekcją inflacji RPP w komunikacie poinformuje w jakim horyzoncie czasowym i przy jakich warunkach możliwa jest zmiana polityki monetarnej. Nadal spodziewamy się, że cykl podwyżek stóp procentowych rozpocznie się jeszcze w tym roku.