MakroExpress - Produkcja przemysłowa w sierpniu: 5.3%r/r, sprzedaż detaliczna: -0.3%r/r

Produkcja przemysłowa wzrosła w sierpniu o 5.3%r/r wobec wzrostu o 3.8%r/r w lipcu i konsensusu rynkowego na poziomie 6.4%r/r. Po uwzględnieniu czynników sezonowych produkcja wzrosła o 3.6%r/r wobec wzrostu o 3.9%r/r w lipcu. Sprzedaż detaliczna spadła w ujęciu nominalnym w sierpniu o 0.3%r/r wobec wzrostu o 1.2%r/r w lipcu, podczas gdy konsensus rynkowy wskazywał na jej wzrost o 1.5%r/r. W ujęciu realnym sprzedaż detaliczna wzrosła w sierpniu o 2.0%r/r wobec wzrostu o 3.5%r/r w lipcu.

Wnioski: Sierpniowy wynik produkcji przemysłowej jest niższy od oczekiwań, choć w porównaniu z notowanymi w poprzednich miesiącach br. wygląda całkiem nieźle. Z całą pewnością negatywny wpływ na dynamikę produkcji miały ograniczenia w dostawach prądu do firm spowodowanych upałami. Pozytywny z kolei wpływ miała bardzo niska baza odniesienia z sierpnia ubiegłego roku, kiedy to produkcja po wprowadzeniu wzajemnych sankcji na linii Zachód-Rosja spadła o blisko 2.0%r/r, i był to jedyny spadek w całym 2014 r. Tempo wzrostu produkcji sektora przemysłowego po dwóch miesiącach trzeciego kwartału br. jest póki co wyższe od zanotowanego w drugim kwartale br. (wynosi około 4.6%r/r), ale wrzesień przyniesie prawdopodobnie powrót dynamiki w okolice 3.0%r/r, a to z kolei zbliży średnią w trzecim kwartale do tej z drugiego kwartału. W takiej sytuacji tempo wzrostu PKB może być w trzecim kwartale tylko nieznacznie wyższe od zanotowanego w drugim kwartale. Podobne wnioski można wysnuć z danych dotyczących produkcji budowlano-montażowej oraz sprzedaży detalicznej. Ta ostatnia w sierpniu wręcz spadła w ujęciu nominalnym, i choć w ujęciu realnym nadal rosła to jednak wolniej niż w lipcu. Obserwując ostatnie dane z polskiej gospodarki, jak również to co dzieje się w otoczeniu zewnętrznym, można oczekiwać że w całym 2015 roku dynamika PKB nie będzie raczej wyższa niż 3.6%.

Dzisiejsze dane nie zmieniają perspektyw polityki pieniężnej w Polsce. Ze względu na dobiegającą końca kadencję obecnej RPP stopy procentowe będą w najbliższych miesiącach utrzymywane na obecnym poziomie. Spodziewam się stabilizacji stóp procentowych również w przypadku nowej RPP, choć istnieje ryzyko że może ona powrócić do dyskusji o obniżkach stóp procentowych jeśli wskaźnik CPI utrzymywać się będzie na bardzo niskim poziomie, a tempo wzrostu gospodarczego będzie spowalniać.