MakroExpress - Produkcja przemysłowa w styczniu: +1.7%r/r, sprzedaż detaliczna: +0.1%r/r

Produkcja przemysłowa wzrosła w styczniu o 1.7%r/r wobec wzrostu o 7.9%r/r w grudniu i konsensusu rynkowego na poziomie 2.4%r/r. Po uwzględnieniu czynników sezonowych produkcja wzrosła o 4.0%r/r wobec wzrostu o 4.9%r/r w grudniu. Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 0.1%r/r wobec wzrostu o 1.8%r/r w grudniu i konsensusu rynkowego na poziomie 0.9%r/r. W ujęciu realnym sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3.3%r/r wobec wzrostu o 4.0%r/r w grudniu.

Wnioski: Pomimo wysokiego odczytu wskaźnika PMI w styczniu tempo wzrostu produkcji przemysłowej istotnie wyhamowało w porównaniu do zanotowanego 7.9%r/r w grudniu. Na wynik wpływ miała mniejsza liczba dni roboczych (zarówno w stosunku do grudnia jak i stycznia 2014 roku), jak również prawdopodobnie strajki w górnictwie. Słaby wynik zanotowała na początku br. także sprzedaż detaliczna. Z opublikowanej struktury sprzedaży wynika, że w ujęciu m/m zanotowano spadki we wszystkich kategoriach. Po części jest to efekt sezonowości, po części zaś efekt spadku cen (np. w przypadku paliw).

Opublikowane dziś dane z gospodarki są nieco pesymistyczne, jednakże na ich podstawie nie należy wyciągać jeszcze daleko idących wniosków. W kolejnych miesiącach dynamika produkcji przemysłowej powinna być już na wyższych poziomach (m.in. w związku z rosnącymi zamówieniami krajowymi i zagranicznymi), a wzrost płac i zatrudnienie wspierać powinny sprzedaż detaliczną. Tempo wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale br. nie będzie prawdopodobnie istotnie odbiegać od zanotowanego w ostatnim kwartale 2014 roku, ale w kolejnych kwartałach, przy założeniu braku negatywnych wydarzeń zagranicznych, powinno już przyspieszać.

Opublikowane dziś dane sa lekkim wsparciem dla tych członków RPP, którzy głosować będą za obniżką stóp procentowych na marcowym posiedzeniu, choć będzie ona w mojej ocenie podyktowana przede wszystkim pogłębiającą się i przedłużającą deflacją. Spodziewam się cięcia stóp o 25pb, z ryzykiem że może być ono głębsze (o 50pb).