MakroExpress - RPP spokojniejsza o wzrost gospodarczy, ale nadal nie wyklucza dalszych obniżek stóp procentowych

W komunikacie po dzisiejszym posiedzeniu RPP powtórzyła, że dokonane w październiku dostosowanie polityki pieniężnej oraz utrzymujący się, mimo pewnego spowolnienia, stabilny wzrost gospodarczy ograniczają ryzyko utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie. W związku z tym Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie. Jednocześnie Rada zaznaczyła, że w otoczeniu polskiej gospodarki utrzymuje się niepewność co do przyszłej koniunktury i dlatego nie wyklucza dalszego dostosowania polityki pieniężnej, jeśli napływające dane będą potwierdzały spowolnienie dynamiki aktywności gospodarczej oraz utrzyma się niski wzrost w otoczeniu polskiej gospodarki.

Wnioski: RPP zakończyła 2014 rok brakiem zmian poziomu stóp procentowych. Rada jest obecnie dość mocno podzielona odnośnie dalszych kroków w polityce pieniężnej: jest stałe grono przeciwników dalszych cięć stóp procentowych, kilku członków którzy widzą dalszą potrzebę cięć stóp procentowych i kilkoro którzy warunkowo widzą jeszcze przestrzeń do obniżek stóp w przyszłości. O ile w listopadzie o braku obniżki stóp przesądził najprawdopodobniej tylko jeden głos, i nie był to głos prezesa M.Belki, o tyle w grudniu takich głosów mogło być już więcej, i mógł się wśród nich znaleźć głos M.Belki. W szczególności kolejnych członków RPP mogła powstrzymać przed poparciem po raz kolejny obniżki stóp procentowych zdrowa struktura wzrostu gospodarczego w trzecim kwartale i mniejsze obawy o tempo wzrostu PKB w ostatnim kwartale br. Rada podkreśla jednak cały czas niepewność co do przyszłej koniunktury, co należy odczytywać jako możliwość łagodzenia polityki pieniężnej w nadchodzących miesiącach. W mojej ocenie, o ile z gospodarki nie będą napływały mocno rozczarowujące dane, RPP co najmniej do kolejnej projekcji CPI i PKB, tj. do marca, nie złagodzi polityki pieniężnej. W bazowym scenariuszu spodziewam się stabilizacji stóp procentowych do końca 2015 r.