MakroExpress - RPP wydłużyła okres stabilizacji stóp procentowych co najmniej do końca Q3’14

W komunikacie opublikowanym po marcowym posiedzeniu RPP podtrzymała opinię, że w najbliższych kwartałach prawdopodobna jest kontynuacja stopniowej poprawy koniunktury w Polsce, jednak presja inflacyjna pozostanie ograniczona. Rada zapoznała się z najnowszymi prognozami inflacji i PKB, które to dodatkowo utwierdziły RPP w jej przekonaniach. Prognoza inflacji obniżona została w 2014 r. do 0.8-1.4% z 1.1-2.2% w listopadowej projekcji, w 2015 r. do 1,0-2,6% z 1.1-2.6% poprzednio, z kolei w 2016 r. oczekiwana jest w przedziale 1.6-3.3%. Jednocześnie rewizji w górę uległy prognozy PKB: w 2014 r. do 2.9-4.2% wobec 2.0-3.9% w projekcji z listopada, do 2.7-4.8% w 2015 r. wobec 2.1-4.5% poprzednio, w 2016 r. oczekiwana jest natomiast dynamika z przedziału 2.3-4.8%. Rada oceniła, że „stopy procentowe NBP powinny pozostać niezmienione w dłuższym okresie, tj. co najmniej do końca trzeciego kwartału br.”

Wnioski: Komunikat RPP, wydłużający okres stabilizacji stóp procentowych „co najmniej do końca trzeciego kwartału br.” był pewnym zaskoczeniem. Wprawdzie pod koniec 2013 r. niektórzy członkowie RPP sugerowali możliwość zmian zapisów w komunikacie właśnie w marcu, po zapoznaniu się z najnowszą projekcją inflacji i PKB, jednakże po publikacji niższego od oczekiwań wskaźnika CPI w styczniu (pozostał on na poziomie z grudnia) i w związku z niepewną sytuacją na arenie międzynarodowej zaczęły pojawiać się w RPP głosy że do zmiany komunikatu może dojść dopiero w kwietniu lub maju. Najwyraźniej jednak RPP czuje się bardzo komfortowo w obecnej sytuacji, tj. przy wyraźnie przyspieszającej gospodarce i jednocześnie bardzo niskiej inflacji, i nie obawia się wpływu konfliktu ukraińsko-rosyjskiego na polską gospodarkę. Zapis w komunikacie dotyczący wydłużenia horyzontu stabilizacji stóp, z dodanym wyrażeniem „w dłuższym okresie”, którego we wcześniejszych komunikatach nie było, sugeruje że przynajmniej część członków RPP chciałaby utrzymać stopy procentowe na obecnych poziomach nawet do końca br. Taka opcja zresztą, jak powiedział na konferencji po posiedzeniu RPP prezes M.Belka, była dyskutowana przez Radę, ale nie została ostatecznie zaakceptowana.

W bazowym scenariuszu nadal spodziewam się, że w końcu br. (listopad) może dojść do pierwszej podwyżki stóp procentowych. Wiele wskazuje jednak na to, że podwyżka będzie miała charakter wyprzedzający, czyli nie będzie początkiem serii podwyżek stóp. Nie jest także wykluczone, że stopy procentowe nie zostaną w ogóle zmienione w tym roku. Po wczorajszej konferencji prezesa M.Belki prawdopodobieństwo takiego scenariusza wzrosło.