MakroExpress - Wskaźnik CPI w grudniu (flash): -0.5%r/r

Wskaźnik CPI wyniósł w grudniu wg „szybkiego” szacunku GUS -0.5%r/r wobec -0.6%r/r w listopadzie i konsensusu rynkowego na poziomie -0.4%r/r. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0.2%.

Wnioski: Choć jeszcze kilka miesięcy temu wydawało się to mało prawdopodobne, rok 2015 r. zakończył się sporą deflacją, i to mimo korzystnej bazy odniesienia z grudnia 2014 r. Spadek cen towarów i usług, rozpoczęty w lipcu 2014 r., notowany był na przestrzeni całego 2015 r. i co więcej również w styczniu-lutym br. najprawdopodobniej jeszcze się utrzyma. Głównym powodem deflacji w grudniu był zapewne spadek cen paliw (w ślad za ponowną potężną falą przeceny ropy na świecie), choć także ceny odzieży i obuwia najprawdopodobniej spadły w związku z rozpoczętymi już w połowie miesiąca sezonowymi wyprzedażami. Z kolei czynnikiem ograniczającym deflację w grudniu mogły być ceny żywności, które zazwyczaj o tej porze roku rosną (m.in. w związku z okresem świątecznym). Pełna struktura grudniowego wskaźnika CPI zostanie opublikowana przez GUS w dniu 15 stycznia br.

Ponieważ deflacja przeciąga się, i prawdopodobnie zakończy się w pierwszym kwartale 2016 r. (choć nie można całkowicie tego przesądzać), w całym bieżącym roku wskaźnik CPI prawdopodobnie będzie dodatni, ale na bardzo niskim poziomie. W mojej ocenie średnioroczna inflacja osiągnie w 2016 r. co najwyżej 0.6%. Daleki od celu NBP poziom inflacji, przy jednoczesnym przewidywanym przyzwoitym tempie wzrostu PKB, może skłonić nową RPP do dalszych obniżek stóp procentowych, łącznie o 25-50pb.