MakroExpress - Wskaźnik CPI w listopadzie (flash): -0.5%r/r

Wskaźnik CPI wyniósł w listopadzie wg „szybkiego” szacunku GUS -0.5%r/r wobec -0.7%r/r w październiku i konsensusu rynkowego na poziomie -0.4%r/r. W ujęciu miesięcznym ceny nie zmieniły się.

Wnioski: Listopad przyniósł spodziewane zawężenie deflacji, ale w mniejszej skali niż prognozowano. W głównej mierze przyczynił się do tego najprawdopodobniej wzrost cen żywności oraz paliw w stosunku do października, choć w jednym i drugim przypadku były to według mnie wzrosty ograniczone. W grudniu może być podobnie, dlatego choć deflacja w ujęciu rocznym dalej się zawęzi, to nie zdoła całkowicie „zniknąć”. Bardzo prawdopodobne jest w związku z tym, że rok 2015 zakończymy deflacją rzędu 0.1%r/r. W kolejnych miesiącach notować powinniśmy już inflację, ale w mojej ocenie będzie ona bardzo niewielka i wynikająca w największym stopniu z efektów niskiej bazy odniesienia z okresów analogicznych poprzedniego roku.

Zawężająca się deflacja (mimo tego że jest to proces powolny), która niebawem przekształci się w inflację, nie jest argumentem za kolejnym cięciem stóp procentowych. Podobnie jak argumentem takim nie jest tempo wzrostu PKB, które w trzecim kwartale przyspieszyło do 3.5%r/r z 3.3%r/r. W ostatnim czasie pojawiło się jednak kilka wypowiedzi polityków, które wyraźnie wskazują na szybki powrót do tematu obniżek stóp procentowych. W styczniowym posiedzeniu RPP weźmie udział już dwóch nowych członków Rady, wybranych do tego czasu przez Sejm, w lutowym nowych członków RPP będzie natomiast już pięcioro (wymienieni zostaną kolejni trzej przez Senat), co przy ewentualnej zmianie zdania jednego z obecnych członków może zaowocować cięciem stóp już w lutym. Stopy w przyszłym roku obniżone zostaną prawdopodobnie o 25-50pb.