MakroExpress - Wskaźnik CPI w maju (flash): -1.0%r/r

Wskaźnik CPI wyniósł w maju wg „szybkiego” szacunku GUS -1.0%r/r wobec -1.1%r/r w kwietniu i konsensusu rynkowego na poziomie -0.9%r/r. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0.1%.

Wnioski: Deflacja w maju zawęziła się, ale tylko nieznacznie, i jej poziom nadal pozostaje istotny. Maj przyniósł sporą zwyżkę cen paliw na stacjach, na co wpływ miało odbicie cen ropy na świecie oraz wzrost kursu dolara amerykańskiego, i najprawdopodobniej była to główna przyczyna nieco mniejszej deflacji ogółem. Jednocześnie można wnioskować, że nie nastąpił w maju wzrost cen żywności w stosunku do kwietnia, ale ostatecznie dowiemy się tego w połowie czerwca kiedy opublikowana zostanie pełna struktura wskaźnika CPI. W kolejnych miesiącach deflacja będzie się nadal zawężać, przy czym tempo tego zawężania zależeć będzie przede wszystkim od tego co dalej dziać się będzie z cenami ropy na świecie. Proces trwać będzie najprawdopodobniej do końca br., choć nie jest wykluczone że sama końcówka roku przyniesie niewielkie dodatnie wartości wskaźnika CPI. W całym roku średni poziom wskaźnika CPI wyniesie według mojej prognozy -0.7%.

Deflacja w Polsce nie martwi RPP, która postrzega ją jako nieszkodliwą. W tym kontekście majowy odczyt, nieco „lepszy” od kwietniowego, może być nawet dodatkowo uspokajający dla Rady. Jednocześnie wyhamowanie tempa wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale br. także nie jest postrzegane przez RPP jako powód do niepokoju, gdyż w następnych kwartałach oczekiwany jest powrót dynamiki PKB na wyższe poziomy. Rada nie zmieni w związku z tym poziomu stóp procentowych na czerwcowym posiedzeniu, a do ewentualnej zmiany nastawienia w polityce pieniężnej może ją skłonić jedynie tzw. szok zewnętrzny.