MakroExpress - Wskaźnik CPI w marcu wyniósł -1.5%r/r

Wskaźnik CPI wyniósł w marcu -1.5%r/r wobec -1.6%r/r w lutym. Dane okazały się bliskie mojej prognozie na poziomie -1.4%r/r, podczas gdy średnie oczekiwania rynkowe wskazywały na deflację w wysokości 1.3%r/r. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0.2%.

Wnioski: Zgodnie z przewidywaniami, i ogólną tendencją obserwowaną w wielu krajach w marcu, deflacja w Polsce zawęziła się, przy czym skala zawężenia była mniejsza od średnich prognoz rynkowych. Główne czynniki, które wpłynęły na zawężenie deflacji, to mniejszy w porównaniu z danymi za luty spadek cen żywności i napojów bezalkoholowych w ujęciu rocznym (choć nadal przekraczający 3%) oraz mniejszy spadek cen transportu (choć nadal bliski dwucyfrowemu). Ten ostatni możliwy był za sprawą cen paliw, które po kilkumiesięcznych spadkach w marcu wzrosły m/m o 3.7%. Deflacja w Polsce powinna w kolejnych miesiącach wkraczać na coraz mniejsze poziomy, ale mimo to potrwa przynajmniej do października br. W samym końcu br. możliwa jest minimalna inflacja, rzędu 0.1-0.2%r/r. Realizacja takiego scenariusza jest jednak uzależniona od kilku czynników: rozwoju gospodarczego w strefie euro, cen ropy naftowej na świecie i wreszcie wartości złotego. Dalsza aprecjacja złotego wobec euro może przedłużyć deflację w Polsce.

Opublikowane dziś dane nie będą miały wpływu na politykę pieniężną w najbliższym czasie. Po tym jak w marcu RPP zadeklarowała zakończenie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, w kolejnych miesiącach będzie obserwować napływające z gospodarki dane i raczej unikać tematu dalszych zmian poziomu stóp procentowych. Za najbardziej prawdopodobny scenariusz uważam stabilizację stóp do końca kadencji obecnej RPP, a i nowa Rada może przez kilka miesięcy wstrzymywać się z ich zmianami.