MakroExpress - Wzrost PKB w Q1’16: 3.0%r/r (drugi szacunek GUS)

Według drugiego szacunku GUS tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q1’16 wyniosło 3.0%r/r wobec takiego samego poziomu szacowanego pierwotnie. Spośród składowych PKB:

- popyt krajowy - wzrósł o 4.1%r/r, gdzie dynamika konsumpcji prywatnej wyniosła 3.2%r/r, a dynamika inwestycji -1.8%r/r

- popyt zagraniczny – eksport wzrósł o 6.9%r/r, zaś import wzrósł o 9.3%r/r. Wkład eksportu netto we wzrost PKB był ponownie ujemny i wyniósł -0.9pp wobec -0.1pp w Q4'15

Wnioski: Drugi szacunek PKB w pierwszym kwartale 2016 r. nie został przez GUS skorygowany w stosunku do wstępnych wyliczeń, i tym samym potwierdzony został fakt dość znaczącego wyhamowania tempa wzrostu gospodarczego na początku br. w stosunku do zanotowanego w ostatnim kwartale poprzedniego roku. Choć nadal stabilnie rosła konsumpcja gospodarstw domowych, skurczyły się w pierwszych trzech miesiącach br. inwestycje w gospodarce. Spadek o 1.8%r/r jest pierwszym od trzeciego kwartału 2013 r. Przyczyn takiego stanu rzeczy jest kilka. Skończyły się środki z poprzedniej perspektywy unijnej, które napędzały inwestycje infrastrukturalne samorządów, a nowa perspektywa na lata 2014-2020 jest wciąż w fazie rozruchu. To ogranicza inwestycje publiczne. W przypadku przedsiębiorstw z kolei środki unijne też mają znaczenie, ale dużo większym ograniczeniem jest niepewność. Jak wynika z badań NBP firmy w Polsce ogólnie pojętą niepewność wymieniają obecnie jako główną barierę dla rozpoczęcia planowanych inwestycji i jest ona poważniejszym problemem niż niedostateczny popyt czy obniżające się ceny. Wydaje się, że w najbliższym czasie bariera ta szybko nie zniknie. Dlatego w kolejnych kwartałach powrót dynamiki inwestycji na wyższe poziomy może być powolny. Część firm może także odkładać decyzje o rozpoczęciu nowych projektów czekając na mające się pojawić w tym roku „zachęty” rządowe do inwestowania (w ramach „Planu na rzecz odpowiedzialnego rozwoju” wicepremiera M.Morawieckiego).

Spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale br. było najprawdopodobniej przejściowe. Choć inwestycje będą „ciążyć” dynamice PKB w kolejnych kwartałach, to na coraz wyższe poziomy wkraczać powinna dynamika konsumpcji. Czynnikiem ją wspierającym będzie uruchomiony w kwietniu program „Rodzina 500+”, w ramach którego budżety rodzin z dziećmi zasilone zostaną w tym roku kwotą około PLN16.0mld. Konsumpcja pozostanie siłą napędową polskiej gospodarki i to głównie dzięki niej możliwe będzie utrzymanie dynamiki PKB w 2016 r. w okolicach 3.6%. Bez przyspieszenia inwestycji trudno będzie osiągnąć tempo wzrostu gospodarczego szybsze od ubiegłorocznego, choć jeszcze niedawno wydawało się to bardzo realnym scenariuszem. Wsparciem w kierunku szybszego wzrostu PKB powinien być popyt zagraniczny, przy czym w tym wypadku dużo zależeć będzie od kondycji naszego głównego partnera handlowego i całej Europy.

Opublikowane dziś dane nie będą miały wpływu na najbliższą decyzję RPP w sprawie stóp procentowych, choć spadek inwestycji w gospodarce może zaniepokoić część Rady. RPP uważa spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale br. za chwilowe i w kolejnych kwartałach spodziewa się jego przyspieszana. Za nieszkodliwą dla gospodarki uważa jednocześnie deflację. W takich warunkach impulsem do zmiany nastawienia w polityce pieniężnej mógłby być dla RPP, jak się wydaje, jedynie tzw. szok zewnętrzny.