MakroExpress: Kształtowanie się inflacji i jej perspektywy w kolejnych kw. uzasadniły dostosowanie poziomu stóp proc. - komunikat po posiedzeniu RPP

W komunikacie po zakończonym posiedzeniu RPP zwraca uwagę, że w Polsce roczna dynamika PKB w III kw. 2025 r. wyniosła 3.8%r/r, a ponadto w październiku br. r/r wzrosły sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa oraz produkcja budowlano-montażowa. Jednocześnie – zauważa RPP - dane z gospodarki wskazują na obniżanie się dynamiki wynagrodzeń, przy dalszym spadku zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw. Jak zauważa RPP, wg szybkiego szacunku GUS roczny wskaźnik inflacji CPI w listopadzie 2025 r. obniżył się do 2.4% (z 2.8% w październiku br.), a uwzględniając dane GUS można szacować, że ponownie obniżyła się również inflacja bazowa. Biorąc pod uwagę kształtowanie się inflacji oraz jej perspektywy w kolejnych kwartałach, w ocenie Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP.

Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikami ryzyka dla niskiej inflacji pozostaje wg RPP kształt polityki fiskalnej, ożywienie popytu w gospodarce, a także kształtowanie się dynamiki płac, cen energii oraz inflacji na świecie.

Wnioski: RPP po raz szósty w tym roku i po raz piąty z rzędu obniżyła stopy procentowe. Tym samym kończymy 2025 r. ze stopą referencyjną NBP na poziomie 4.00%, podczas gdy rozpoczynaliśmy go na poziomie 5.75%. Skala obniżek, czyli 175pb, jest duża, obniżki następowały też bardzo szybko, co na początku roku wydawało się scenariuszem wręcz nierealnym. Sami członkowie RPP zresztą, i to ci najbardziej „gołębi”, wskazywali na cięcia stóp w tym roku o maksymalnie 100pb. Życie, jak widać, napisało swój własny scenariusz.

Po tak intensywnych obniżkach stóp nastąpi teraz najprawdopodobniej przerwa. Dzisiejsze cięcie nie kończy w mojej ocenie "cyklu dostosowań” stóp, w komunikacie Rada zresztą nie napisała niczego, co sugerowałoby zamknięcie furtki. Początek roku to nowe cenniki firm, wejście w życie podwyżki płacy minimalnej, podwyżki opłat i ewentualnie podatków (tu nie jest jeszcze do końca jasne których). Dodatkowo GUS będzie zmieniał wagi w koszyku inflacyjnym i tradycyjnie dane inflacyjne za styczeń i luty będą publikowane w ograniczonym zakresie. Dlatego nie jest wykluczone, że RPP powstrzyma się z kolejną obniżką stóp procentowych do kwietnia (bo wtedy będzie mieć już pełny obraz inflacji), choć marcowa projekcja NBP też może okazać się dobrą okazją gdyby z GUS płynęły jednak sygnały, że wskaźnik CPI utrzymuje się nadal w okolicach 2.5%. Spodziewam się – ogólnie rzecz biorąc - kolejnych dwóch obniżek stóp procentowych w 2026 r. (po 25pb) i stopy referencyjnej NBP na koniec roku na poziomie 3.50%.

"Niniejsza publikacja została opracowana w celu informacyjnym oraz promocji i reklamy i nie może być traktowana jako oferta, doradztwo inwestycyjne lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Choć informacje zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł powszechnie dostępnych i uznawanych za wiarygodne, BANK POCZTOWY S.A. nie może zagwarantować ich kompletności i dokładności. Wszelkie opinie i prognozy przywołane w niniejszej publikacji są wyrazem oceny autorów w dniu jej wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi.Dane i informacje dotyczące przeszłości, jak również prognozy, nie odnoszą się do żadnych instrumentów finansowych oraz nie stanowią gwarancji jakichkolwiek cen instrumentów lub wyników finansowych. Autorzy publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji w niej zawartych."   
Zmiana treści wynika z procesu dostosowań do nowych regulacji ponadnarodowych.