MakroExpress: Marcowe pognozy CPI i PKB nie uzasadniają cięć stóp – komunikat po posiedzeniu RPP

W komunikacie po marcowym posiedzeniu RPP wskazuje, że po spadku PKB w 2020 r., w bieżącym roku nastąpi wzrost aktywności gospodarczej, przy czym skala ożywienia będzie zależała przede wszystkim od sytuacji epidemicznej i związanych z nią restrykcji. RPP ponownie także podkreśla, że dalszy przebieg pandemii oraz jej wpływ na sytuację gospodarczą w kraju i za granicą pozostaje głównym źródłem niepewności co do kształtowania się krajowej koniunktury.

W marcowym komunikacie powtórzono, że NBP będzie nadal prowadził operacje zakupu skarbowych papierów wartościowych i dłużnych papierów wartościowych gwarantowanych przez Skarb Państwa na rynku wtórnym w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku. NBP będzie także nadal oferował kredyt wekslowy przeznaczony na refinansowanie kredytów udzielanych przedsiębiorcom przez banki. W komunikacie powtórzono również, w celu wzmocnienia oddziaływania poluzowania polityki pieniężnej na gospodarkę NBP może także stosować interwencje na rynku walutowym, a terminy oraz skala prowadzonych działań będą uzależnione od warunków rynkowych.

W komunikacie zawarte zostały ścieżki CPI i PKB z najnowszego Raportu o Inflacji. Marcowa projekcja uwzględnia dane i informacje opublikowane do dnia 16.02 br. i zgodnie z nią roczna dynamika cen znajdzie się z 50%-owym prawdopodobieństwem w przedziale 2,7–3,6% w 2021 r. (wobec 1,8–3,2% w projekcji z listopada 2020 r.), 2,0–3,6% w 2022 r. (wobec 1,6–3,6%) oraz 2,2–4,2% w 2023 r. Z kolei roczne tempo wzrostu PKB według projekcji znajdzie się z 50%-owym prawdopodobieństwem w przedziale 2,6–5,3% w 2021 r. (wobec 0,8–4,5% w projekcji z listopada 2020 r.), 4,0–6,9% w 2022 r. (wobec 3,8–7,8%) oraz 4,0–6,8% w 2023 r.

Wnioski: Stopy procentowe w marcu nie zostały zmienione. Nikt nie spodziewał się innej decyzji Rady, natomiast wielu z zainteresowaniem czekało na najnowsze prognozy NBP dotyczące PKB i inflacji. To one bowiem, jak wskazywał na przełomie 2020 i 2021 r. prezes NBP A.Glapiński, miały być ważne w kontekście ewentualnej obniżki stóp w marcu. Zaprezentowane w komunikacie ścieżki absolutnie nie przemawiają jednak za kolejnymi cięciami stóp. Po pierwsze, dość mocno została podniesiona prognoza wskaźnika CPI na ten rok, tj. z 2.6% oczekiwanych w listopadzie do około 3.2%. Po drugie, zrewidowano także w górę prognozę PKB na ten rok, do około 4.0% z 3.1% oczekiwanych w listopadzie. Choć na uzasadnienie prognoz trzeba będzie poczekać do poniedziałku, najprawdopodobniej rewizja w górę inflacji będzie tłumaczona oczekiwaniami co do szybszego wzrostu PKB. I o ile nie ma raczej wątpliwości, że inflacja w tym roku będzie znowu kształtować się sporo powyżej środka celu NBP, tj. wyżej niż sądzono jeszcze w grudniu, o tyle pod znakiem zapytania stoi – wg mnie - tempo wzrostu gospodarczego w okolicach 4.0%. Na razie jest właściwie przesądzone, że dynamika PKB w pierwszym kwartale br. będzie ponownie ujemna, a niestety rozkręcająca się właśnie trzecia fala pandemii niesie ryzyko, że i drugi kwartał może być dla gospodarki nadal dość słaby. W tej sytuacji rodzi się obawa, że druga połowa roku nie zdoła przynieść aż tak dużego odbicia aby „zbilansować” słabe pierwsze półrocze. To z kolei oznacza, że w lipcu br. prognozy NBP dotyczące dynamiki PKB być może będą musiały być zrewidowane w dół.

Główny wniosek, jaki można wyciągnąć z dzisiejszego komunikatu jest taki, że stopy procentowe pozostaną w kolejnych miesiącach br. nadal na tym samym poziomie.

"Niniejsza publikacja została opracowana w celu informacyjnym oraz promocji i reklamy i nie może być traktowana jako oferta, doradztwo inwestycyjne lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Choć informacje zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł powszechnie dostępnych i uznawanych za wiarygodne, BANK POCZTOWY S.A. nie może zagwarantować ich kompletności i dokładności. Wszelkie opinie i prognozy przywołane w niniejszej publikacji są wyrazem oceny autorów w dniu jej wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi.Dane i informacje dotyczące przeszłości, jak również prognozy, nie odnoszą się do żadnych instrumentów finansowych oraz nie stanowią gwarancji jakichkolwiek cen instrumentów lub wyników finansowych. Autorzy publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji w niej zawartych."   
Zmiana treści wynika z procesu dostosowań do nowych regulacji ponadnarodowych.