MakroExpress - PKB w Q1’14: +3.3%r/r (flash estimate)

Według wstępnych danych GUS (flash estimate) tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q1’14 wyniosło 3.3%r/r wobec 2.7%r/r w Q4’13. Jest to wynik wyższy od średnich oczekiwań rynkowych (3.1%r/r) i zgodny z moją prognozą. Drugi szacunek PKB i jego struktura opublikowane zostaną 30 maja o godz. 10:00.

Wnioski: Ożywienie w polskiej gospodarce jest faktem. Dynamika PKB wkracza na coraz wyższe poziomy (ponadtrzyprocentowe tempo wzrostu notowane było ostatnio w pierwszym kwartale 2012 roku) i w kolejnych kwartałach br. powinno podążać w kierunku 4.0%r/r. Choć nie jest jeszcze znana dokładna struktura wzrostu PKB, z całą pewnością można powiedzieć, że w pierwszym kwartale br. był on oparty o dwa filary: popyt krajowy i popyt zewnętrzny, przy czym rola tego drugiego zapewne zmalała na rzecz pierwszego. Na bazie miesięcznych danych dotyczących sprzedaży detalicznej szacuję, ze dynamika konsumpcji mogła osiągnąć 2.5-3.0%r/r. Inwestycje wzrosły o około 4.0-5.0%r/r. Jednocześnie pozytywny wkład eksportu netto był prawdopodobnie niższy od zanotowanego w czwartym kwartale 2013 roku i wyniósł mniej niż 1.0pp.

Ożywienie gospodarcze przebiega w warunkach bardzo niskiej inflacji, co daje duży komfort władzom monetarnym. Niski wzrost cen towarów i usług nie wynika bowiem ze spowalniającego popytu krajowego (jest dokładnie na odwrót), ale z ogólnych trendów na świecie, a zwłaszcza w Europie. Dlatego RPP nie musi myśleć obecnie ani o obniżkach stóp procentowych, ani też o ich podwyżkach. Co więcej kryzys rosyjsko-ukraiński nie powinien mieć – o ile oczywiście jeszcze bardziej się nie zaostrzy – istotnego wpływu na polską gospodarkę, a straty w handlu zagranicznym nim powodowane z nawiązką powinny być rekompensowane przez rosnący popyt wewnętrzny. Spodziewam się w związku z powyższym wydłużenia horyzontu stabilizacji stóp procentowych w Polsce do końca tego roku i pierwszych ich podwyżek najwcześniej w marcu przyszłego roku. Jeśli okres bardzo niskiej inflacji w Polsce będzie się wydłużał nie można wykluczyć, że RPP rozpocznie zacieśnianie polityki pieniężnej później, tj. w drugiej połowie 2015 r.