MakroExpress - PKB w Q2’16: +3.1%r/r (flash estimate)

Według „szybkiego” szacunku GUS tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q2’16 przyspieszyło do 3.1%r/r z 3.0%r/r w Q1’16. Jest to wynik słabszy od oczekiwań rynkowych na poziomie 3.3%r/r. Drugi szacunek PKB i jego struktura opublikowane zostaną 30 sierpnia.

Wnioski: Po dość silnym wyhamowaniu tempa wzrostu gospodarczego w pierwszym kwartale br. sytuacja w drugim kwartale poprawiła się tylko minimalnie. Szacunki wskazują, że głównym filarem wzrostu PKB była konsumpcja. Uwzględniając dane dotyczące siły nabywczej wynagrodzeń i funduszu płac pomiędzy kwietniem i czerwcem, sprzedaży detalicznej, czy kredytów konsumpcyjnych, ze stuprocentową pewnością można mówić o wzroście wydatków gospodarstw domowych. Niewątpliwie na konsumpcję pozytywnie wpływać zaczął program Rodzina 500+, w ramach którego do gospodarstw domowych posiadających dzieci trafiło w drugim kwartale blisko 5 mld złotych. Na drugim biegunie znalazły się – według moich szacunków - inwestycje. Po tym jak w pierwszym kwartale skurczyły się o 1.8%r/r w drugim kwartale spadek miał zapewne także miejsce, choć w trochę mniejszej skali. Spadek inwestycji to z jednej strony brak inwestycji infrastrukturalnych w związku z opóźnieniami w uruchamianiu środków z perspektywy unijnej 2014-2020, a z drugiej niepewność, która blokuje przedsiębiorstwa. Takie chociażby wydarzenie jak czerwcowe referendum w sprawie wyjścia Wielkiej Brytanii z UE, i ostatecznie zaskakujący wynik tego referendum, niepewność wśród firm dodatkowo wzmacnia.

Perspektywy dla polskiej gospodarki na kolejne kwartały nie są złe, aczkolwiek trzeba mieć na uwadze że będzie ona funkcjonować w bardzo niepewnym otoczeniu. Między innymi nie wiadomo kiedy rozpocznie się proces wychodzenia Wielkiej Brytanii z UE, w październiku we Włoszech będzie mieć miejsce referendum którego wynik będzie nie mniej ważny niż wynik referendum w Wielkiej Brytanii, a w listopadzie odbędą się wybory prezydenckie w USA. Dynamika PKB powinna delikatnie przyspieszać, gdyż do końca roku gospodarstwa domowe otrzymają w ramach programu 500+ jeszcze około 10 mld złotych, co skutecznie wspierać będzie konsumpcję. Również inwestycje mają szansę, zwłaszcza w ostatnim kwartale, wyjść na niewielki plus. W całym roku dynamika PKB nie przekroczy jednak - według moich prognoz - 3.5%. W takich okolicznościach, tj. niewielkiego przyspieszania dynamiki PKB przy jednoczesnym prawdopodobnym powolnym zawężaniu się deflacji w Polsce, Rada Polityki pieniężnej nie będzie skłonna do zmian poziomu stóp procentowych. W mojej ocenie stopy pozostaną na obecnych poziomach do końca tego i przyszłego roku.