MakroExpress - PKB w Q3’14: +3.3%r/r (flash estimate) wg ESA2010

Według wstępnych danych GUS (flash estimate) wg metodologii ESA2010 tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q3’14 wyniosło 3.3%r/r wobec 3.5%r/r w Q2’14. Jest to wynik istotnie lepszy od oczekiwań rynkowych na poziomie 2.7%r/r i mojej prognozy na poziomie 2.8%r/r, przy czym prognozy rynkowe podawane były wg metodologii ESA95. Drugi szacunek PKB i jego struktura opublikowane zostaną 28 listopada o godz. 10:00.

Wnioski: Opublikowane dziś przez GUS dane zostały opublikowane wg nowej metodologii ESA2010 i trudno porównywać je z prognozami rynkowymi, ponieważ te robione były jeszcze wg metodologii ESA95. Mimo wszystko z opublikowanych dziś danych płynie kilka pozytywnych informacji: (1) w drugim kwartale br. nie było jeszcze spowolnienia gospodarczego (dynamika PKB przyspieszyła do 3.5%r/r z 3.4%r/r), (2) wyhamowanie dynamiki PKB w trzecim kwartale br. jest nieznaczne i ogólnie tempo pozostaje nadal znacznie wyższe w porównaniu z okresem przyspieszenia gospodarczego w trzecim i czwartym kwartale 2013 r., (3) tempo wzrostu PKB w całym 2014 r. wyniesie ok. 3.4%. Choć można oczekiwać, na bazie dostępnych danych miesięcznych od lipca do września, że w trzecim kwartale wyhamowało tempo wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych oraz inwestycji (tych ostatnich najprawdopodobniej znacznie silniej niż konsumpcji), to jednocześnie można spodziewać się że ostatni kwartał br. nie przyniesie odczytu PKB gorszego od zanotowanego w trzecim kwartale. Co więcej jest szansa, że będzie ono nawet nieznacznie wyższe. Na taki scenariusz wskazuje póki co opublikowany już październikowy wskaźnik PMI, przekraczający ponownie granicę 50pkt, oraz prognozy dla poszczególnych wskaźników makroekonomicznych w okresie od października do grudnia.

Dzisiejszy odczyt PKB raczej gasi oczekiwania na kolejną obniżkę stóp procentowych już w grudniu. Ważne będą jednak jeszcze dane dotyczące październikowej produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej oraz grudniowy wskaźnik PMI. Moim scenariuszem bazowym jest nadal stabilizacja stóp procentowych, choć całkowicie w mojej ocenie wykluczyć jeszcze jednego ich cięcia nie można.