MakroExpress - Produkcja przemysłowa w grudniu: 6.7%r/r, sprzedaż detaliczna: 4.9%r/r

Produkcja przemysłowa wzrosła w grudniu o 6.7%r/r wobec wzrostu o 7.8%r/r w listopadzie i konsensusu rynkowego na poziomie 5.5%r/r. Po uwzględnieniu czynników sezonowych produkcja wzrosła o 4.0%r/r wobec wzrostu o 5.2%r/r w listopadzie. Sprzedaż detaliczna wzrosła w ujęciu nominalnym w grudniu o 4.9%r/r wobec wzrostu o 3.3%r/r w listopadzie, podczas gdy konsensus rynkowy wskazywał na jej wzrost o 3.2%r/r. W ujęciu realnym sprzedaż detaliczna wzrosła w grudniu o 7.0%r/r wobec wzrostu o 5.7%r/r w listopadzie.

Wnioski: Dane dotyczące produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej z końca 2015 roku są optymistyczne. Pomimo oczekiwanego wyhamowania tempa wzrostu, zarówno w jednym jak i drugim przypadku, wyniki okazały się bardzo dobre, i to pomimo niesprzyjającej bazy odniesienia z grudnia 2014 roku. Ważne jest także to że produkcja przemysłowa po wykluczeniu czynników sezonowych nadal rośnie w przyzwoitym tempie, a sprzedaż detaliczna po wykluczeniu cen towarów nadal przewyższa dynamikę nominalną (w grudniu wzrost wyniósł aż 7.0%r/r). Pewnym rozczarowaniem jest natomiast wynik produkcji budowlano-montażowej, która po wzroście w listopadzie powróciła do spadków. Wynikowi budownictwa w grudniu nie pomogła ani sprzyjająca pogoda, ani rozpędzający się rynek budownictwa mieszkaniowego. Dane grudniowe zamykają czwarty kwartał 2015 roku, i na podstawie statystyk za poszczególne miesiące tego kwartału można szacować, że dynamika PKB w tym okresie była wyższa niż w trzecim kwartale. W mojej ocenie wyniosła 3.7-3.9%r/r. Siłą napędową był niewątpliwie nadal popyt krajowy, z silnym wsparciem po stronie konsumpcji, podczas gdy dynamika inwestycji mogła nieznacznie spowolnić. Pozytywny wkład zanotował także zapewne eksport netto. W całym 2015 roku PKB wzrósł – jak wynika z moich szacunków- o 3.5%.

Z punktu widzenia lutowego posiedzenia RPP opublikowane dziś dane niewiele zmieniają. Rada, która spotka się już w nowym składzie (5 nowych członków) nie obniży stóp procentowych. W kolejnych miesiącach powinniśmy obserwować dalsze umiarkowane wzrosty produkcji sektora przemysłowego, a być może poprawia się także wyniki budownictwa. Również sprzedaż detaliczna powinna przyspieszać, zwłaszcza jeśli uruchomiony zostanie program 500+. To wszystko na pewno nie będzie skłaniać RPP do cięć stóp procentowych. Argumentem za obniżką stóp może natomiast okazać się deflacja, zwłaszcza jeśli wykroczyłaby ona poza pierwszy kwartał br. W takiej sytuacji nie można wykluczyć kolejnego cięcia stóp procentowych