MakroExpress - RPP spokojna o polską gospodarkę, nie zamierza zmieniać stóp w kolejnych miesiącach

W komunikacie po wrześniowym posiedzeniu RPP wskazuje, że dynamika PKB w Q2’15 br. była nieco niższa niż w Q1’15, a głównym czynnikiem wzrostu gospodarczego pozostał popyt konsumpcyjny, wspierany przez dobrą sytuację na rynku pracy oraz przyrost kredytu dla gospodarstw domowych. RPP zwraca uwagę, że do wzrostu PKB przyczyniał się także dalszy, choć wolniejszy niż w Q1’15, wzrost inwestycji, któremu sprzyjała korzystna sytuacja finansowa firm. Z kolei wkład eksportu netto do wzrostu PKB wyraźnie się obniżył. W ocenie RPP lipcowe dane o produkcji i sprzedaży detalicznej wskazują na stabilizację dynamiki wzrostu gospodarczego w kolejnych kwartałach. W ocenie Rady w najbliższych kwartałach dynamika cen będzie nadal powoli rosnąć. Jej wzrostowi będzie sprzyjać oczekiwane utrzymanie stabilnego wzrostu gospodarczego, następujące w warunkach poprawy koniunktury w strefie euro i dobrej sytuacji na krajowym rynku pracy. Jednocześnie wzrost ryzyka silniejszego spowolnienia w gospodarkach wschodzących oraz spadek cen surowców zwiększają niepewność dotyczącą tempa powrotu inflacji do celu.

Wnioski: Z komunikatu RPP po dzisiejszym posiedzeniu wynika, że choć członkowie RPP są nieco zaniepokojeni ostatnimi wydarzeniami na świecie (m.in. w Chinach), to jednak nie uważają aby doprowadziły one do zatrzymania pozytywnych tendencji gospodarczych w strefie euro. Również wyhamowanie tempa wzrostu polskiej gospodarki w drugim kwartale br. nie rodzi nadmiernych obaw Rady o dynamikę PKB w drugiej połowie br. Co więcej RPP nadal uważa, że Polska z deflacji „wyjdzie” w czwartym kwartale br. W tym kontekście prezes NBP M.Belka zapowiedział stabilizację stóp procentowych w najbliższych miesiącach. W mojej ocenie nieco mniej optymistyczny obraz polskiej gospodarki, jaki wyłania się z ostatnich danych makroekonomicznych, w połączeniu z wolniej od oczekiwań zawężającą się deflacją, będzie wspierać Radę w utrzymywaniu stóp procentowych do końca kadencji. Ten sam zbiór czynników odsuwa jednocześnie perspektywę podwyżek stóp procentowych poza 2016 r. W mojej ocenie nie jest wykluczone, że w przypadku ewentualnej realizacji negatywnego scenariusza w polskiej gospodarce (tj. dalszego spowalniania tempa wzrostu PKB, deflacji „wychodzącej” poza 2015 r.) nowa RPP powrócić może nawet do tematu obniżek stóp procentowych. Na dzień dzisiejszy jednak nadal najbardziej prawdopodobny wydaje się scenariusz braku zmian stóp procentowych do końca 2016 r.