MakroExpress - Sprzedaż detaliczna w marcu: 3.1%r/r, stopa bezrobocia: 13.5%

Sprzedaż detaliczna w marcu wzrosła nominalnie o 3.1%r/r wobec wzrostu o 7.0%r/r w poprzednim miesiącu. Dynamika sprzedaży detalicznej okazała się niższa od średnich oczekiwań rynkowych na poziomie 5.9%r/r oraz mojej prognozy na poziomie 5.5%r/r. W ujęciu realnym sprzedaż detaliczna wzrosła w marcu o 3.3%r/r wobec wzrostu o 7.0%r/r w lutym, zaś w całym Q1’14 o 5.5%r/r wobec wzrostu o 4.2%r/r w Q4’13. Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu do 13.5% podczas gdy konsensus rynkowy wskazywał na jej spadek do 13.6%.

Wnioski: Tempo wzrostu sprzedaży detalicznej w marcu nie było już tak wysokie jak w lutym, i sporo niższe od średnich oczekiwań rynkowych, ale sytuacja ta nie jest bardzo dużym zaskoczeniem, m.in. z tego względu że baza odniesienia z marca 2013 r. nie była już tak korzystna jak w lutym. Ogólnie jednak w danych dotyczących sprzedaży detalicznej, podobnie jak i w innych danych napływających z gospodarki, widać wyraźną poprawę. W całym pierwszym kwartale sprzedaż detaliczna w ujęciu realnym wzrosła o 5.5%r/r, podczas gdy w pierwszym kwartale 2013 r. było to 0.0%r/r, a w czwartym 4.2%r/r. Poprawa na rynku pracy, tj. powolny wzrost zatrudnienia, spadek stopy bezrobocia oraz rosnące płace przy bardzo niskim poziomie inflacji, zachęcają gospodarstwa domowe do zwiększania wydatków. W pierwszych trzech miesiącach br. dodatkowym czynnikiem napędzającym sprzedaż była także możliwość odliczenia podatku VAT od zakupu samochodu przez osoby prowadzące działalność gospodarczą. Szacuję, że dynamika konsumpcji w pierwszym kwartale 2014 r. wyniosła ok. 2.5-2.8%r/r, a tempo wzrostu gospodarczego przyspieszyło do ok. 3.2-3.3%r/r. W kolejnych kwartałach, mimo trwającego konfliktu rosyjsko-ukraińskiego i jego konsekwencji dla polskiego eksportu, spodziewam się coraz wyższych dynamik PKB. Trzeba jednak podkreślić, że konflikt za naszą wschodnią granicą jest hamulcem, który nie wiadomo jak mocno jeszcze zostanie zaciągnięty.

Dzisiejsze dane, podobnie jak inne opublikowane w tym miesiącu, nic nie zmieniają jeśli chodzi o perspektywy polityki monetarnej w Polsce. W mojej opinii bardzo niskie odczyty inflacji skłonią RPP w lipcu do wydłużenia horyzontu stabilizacji stóp procentowych do końca br., a ich pierwszej podwyżki można spodziewać się dopiero w marcu 2015 r.