MakroExpress: Wskaźnik CPI w grudniu (flash): 2.4%r/r

Wskaźnik CPI w grudniu, wg „szybkiego” szacunku GUS, wyniósł 2.4%r/r wobec 2.5%r/r w listopadzie br. oraz konsensusu rynkowego na poziomie 2.5%r/r. W ujęciu miesięcznym ceny nie zmieniły się.

Wnioski: Kończymy 2025 r. z inflacją na poziomie 2.4%r/r, czyli nieznacznie poniżej środka celu NBP. To także odczyt nieco niższy od średnich oczekiwań rynkowych. Inflacja zaskakiwała pozytywnie przez ostatnie miesiące i odczyt grudniowy (wstępny) wpisuje się w ten trend.

Dane GUS wskazują, że w grudniu br. nie zmieniły się m/m ceny żywności i ceny nośników energii, a ponadto spadły ceny paliw (o 0.9%). Kolejny miesiąc z rzędu pozytywną niespodzianką są ceny żywności, odbiegające wyraźnie od wzorców sezonowych. To tegoroczne dobre zbiory i nadpodaż produktów żywnościowych nie pozwalają na wzrosty cen na rynku. Uwzględniając podane przez GUS dane można szacować, ze inflacja po wykluczeniu cen żywności i energii (tzw. inflacja bazowa), wyniosła w grudniu 2.8%r/r, czyli utrzymała poziom z listopada.

Grudniowy poziom wskaźnika CPI nie jest w mojej ocenie zaskoczeniem dla RPP. Z tego też względu, po ostatnich 5 z rzędu obniżkach stóp procentowych w tym roku (a 6 ogółem), Rada nie będzie raczej skłonna do kolejnego ich cięcia już w styczniu 2026 r. Tym bardziej, że będzie to czas zmian cenników, a dane GUS dotyczące inflacji będą publikowane w ograniczonych zakresach i tym samym nie będą dawały pełnego obrazu sytuacji. Dlatego Rada poczeka z kolejną obniżką stóp najprawdopodobniej do marca, kiedy to będzie też dysponować przygotowaną przez NBP najnowszą projekcją CPI i PKB. W 2026 r. spodziewam się ogólnie 2 obniżek stóp, łącznie o 50pb, i uważam, że będą one miały miejsce na przełomie I i II kwartału. Choć inflacja może, w mojej ocenie, nadal pozytywnie zaskakiwać w 2026 r., kształtując się już na początku roku niewiele powyżej 2.0%r/r, to jednocześnie przyspieszające tempo wzrostu gospodarczego (spodziewam się co najmniej 4.0%r/r w 2026 r.), nie pozwoli Radzie zejść ze stopą referencyjną poniżej 3.50%.

"Niniejsza publikacja została opracowana w celu informacyjnym oraz promocji i reklamy i nie może być traktowana jako oferta, doradztwo inwestycyjne lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Choć informacje zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł powszechnie dostępnych i uznawanych za wiarygodne, BANK POCZTOWY S.A. nie może zagwarantować ich kompletności i dokładności. Wszelkie opinie i prognozy przywołane w niniejszej publikacji są wyrazem oceny autorów w dniu jej wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi.Dane i informacje dotyczące przeszłości, jak również prognozy, nie odnoszą się do żadnych instrumentów finansowych oraz nie stanowią gwarancji jakichkolwiek cen instrumentów lub wyników finansowych. Autorzy publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji w niej zawartych."   
Zmiana treści wynika z procesu dostosowań do nowych regulacji ponadnarodowych.