MakroExpress - Wskaźnik CPI w sierpniu: -0.6%r/r

Wskaźnik CPI wyniósł w sierpniu -0.6%r/r wobec -0.7%r/r w lipcu i konsensusu rynkowego na poziomie -0.7%r/r. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0.4%.

Wnioski: Deflacja w sierpniu nieznacznie zawęziła się w stosunku do poziomu zanotowanego w lipcu br. Przy ponownym spadku cen w ujęciu miesięcznym w kategorii transport (głównie za sprawą spadku cen paliw) do zawężenia deflacji przyczyniła się kategoria „żywność i napoje bezalkoholowe”. Choć ceny w tej kategorii także się obniżyły w stosunku do lipca, to jednak skala obniżki była ograniczona w porównaniu z poprzednimi latami. Z komunikatu GUS wynika, że w danych dotyczących cen żywności nie „widać” jeszcze efektu suszy (ceny warzy i owoców spadły w ujęciu miesięcznym). Szkody nią spowodowane będą jednak „podbijały” prawdopodobnie ceny żywności w kolejnych miesiącach, choć podkreślić należy że w przeciwnym kierunku cały czas oddziałuje rosyjskie embargo na produkty rolno-spożywcze oraz nadpodaż tych produktów na rynkach zagranicznych. Biorąc pod uwagę dalszy spadek cen paliw oraz obniżkę cen gazu dla gospodarstw domowych deflacja we wrześniu może się nawet ponownie nieco pogłębić, po czym powróci na ścieżkę zawężania się. Zawężanie się w kolejnych miesiącach będzie przebiegać jednak bardzo powoli. Dlatego coraz bardziej prawdopodobne jest, że spadek cen towarów i usług w ujęciu rocznym będzie nam towarzyszył do końca br.

Opublikowany dziś wskaźnik CPI nie zmienia perspektyw polityki pieniężnej do końca kadencji obecnej RPP. Po wrześniowym posiedzeniu Rady prezes NBP M.Belka wskazał że do końca br. nie należy spodziewać się zmian poziomu stóp, a biorąc pod uwagę że w styczniu i lutym 2016 r. będzie następowała wymiana członków RPP, również i w tych miesiącach zmiany stóp są mało prawdopodobne. Spodziewam się barku zmian poziomu stóp do końca 2016 r., choć nie można wykluczyć że w przypadku ewentualnej realizacji negatywnego scenariusza w polskiej gospodarce (tj. dalszego spowalniania tempa wzrostu PKB, deflacji „wychodzącej” poza 2015 r.) nowa RPP powrócić może nawet do tematu obniżek stóp procentowych.