MakroExpress - Wzrost PKB w Q1’15: 3.6%r/r (drugi szacunek GUS)

Według drugiego szacunku GUS tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w Q1’15 wyniosło 3.6%r/r wobec 3.5%r/r szacowanego pierwotnie. Spośród składowych PKB:

- popyt krajowy - wzrósł o 2.6%r/r, gdzie dynamika konsumpcji prywatnej wyniosła 3.1%r/r, a dynamika inwestycji 11.4%r/r

- popyt zagraniczny – eksport wzrósł o 8.0%r/r, zaś import wzrósł o 6.0%r/r. Wkład eksportu netto we wzrost PKB był dodatni i wyniósł 1.1pp wobec ujemnego wkładu na poziomie 1.5pp w Q4'14

Wnioski: Ostateczny szacunek PKB w pierwszych trzech miesiącach br. potwierdził przyspieszenie tempa wzrostu polskiej gospodarki w tym okresie. Skala przyspieszenia okazała się nawet nieco wyższa od pierwotnych wyliczeń. Bardzo przyzwoita okazała się również struktura wzrostu PKB. Zgodnie z przewidywaniami nieco szybciej niż w czwartym kwartale poprzedniego roku rosła konsumpcja gospodarstw domowych, przyspieszyły również inwestycje, przy czym w tym przypadku skala przyspieszenia była wręcz imponująca. Inwestycje rosły bowiem w dwucyfrowym tempie. Jednocześnie, po raz pierwszy od czterech kwartałów, pozytywny okazał się wkład eksportu netto we wzrost gospodarczy, co możliwe było przede wszystkim dzięki przyspieszeniu eksportu, i to pomimo wciąż obowiązującego embarga rosyjskiego nałożonego w ubiegłym roku na polską żywność. Spory negatywny wkład we wzrost gospodarczy zanotowano po stronie zapasów, ale paradoksalnie jest to pozytywna informacja. Zapasy bowiem będą prawdopodobnie przez firmy odbudowywane w kolejnych miesiącach i tym samym ich wpływ na PKB będzie w kolejnych kwartałach dodatni. W drugim kwartale tempo wzrostu gospodarczego będzie prawdopodobnie jeszcze zbliżone do zanotowanego w pierwszym kwartale, ale w drugiej połowie roku, kiedy wyraźniejszego charakteru nabierze ożywienie w strefie euro i jednocześnie rozkręci się karuzela z nowymi środkami unijnymi, ma szansę osiągnąć 4.0%r/r lub nawet powyżej. W całym 2015 r. dynamika PKB tym samym przekroczy 3.6% i bardzo prawdopodobne wydaje się, że osiągnie 3.8%.

Dzisiejsze dane dotyczące PKB i jego struktury są raczej zadowalające dla RPP, a biorąc pod uwagę zawężanie się deflacji, również utwierdzające Radę w przekonaniu o braku potrzeby zmian poziomu stóp procentowych. Podtrzymuję opinię że stopy procentowe nie zostaną już zmienione przez obecną Radę, z kolei nowa Rada, z nowym Prezesem NBP, także nie będzie skłonna do szybkich zmian kosztu pieniądza. Stopy procentowe mogą być według mnie utrzymane na obecnym poziomie do końca przyszłego roku.