MakroExpress - Produkcja przemysłowa w sierpniu: -1.9%r/r, wskaźnik PPI: -1.5%r/r

Produkcja przemysłowa spadła w sierpniu o 1.9%r/r wobec wzrostu o 2.3%r/r w lipcu. Wyniki produkcji okazały się istotnie niższe od oczekiwań rynkowych na poziomie +0.2%r/r i mojej prognozy na poziomie +1.1%r/r. Po uwzględnieniu czynników sezonowych produkcja w sierpniu wzrosła o 0.7%r/r wobec wzrostu o 2.2%r/r w lipcu. Produkcja budowlano-montażowa spadła w sierpniu o 3.4%r/r wobec wzrostu o 1.1%r/r w lipcu.

Ceny producentów (PPI) spadły w sierpniu o 1.5%r/r wobec spadku o 2.1%r/r po rewizji w lipcu. Spadek okazał się płytszy od oczekiwań rynkowych na poziomie -1.7%r/r.

Wnioski: Wyniki sektora przemysłowego w sierpniu okazały się dużo gorsze od średnich oczekiwań. Spadek produkcji o 1.9%r/r jest pierwszym od maja ubiegłego roku i przypieczętowuje wyhamowanie tempa wzrostu gospodarczego, obserwowane od czerwca br. Wpisuje się także w spadek wskaźnika PMI, który od lipca oddala się stopniowo od granicy 50pkt. Relatywnie słaby wzrost produkcji przemysłowej w lipcu i opublikowane dzisiaj dane sierpniowe wskazują, że tempo wzrostu gospodarczego w trzecim kwartale będzie sporo słabsze od zanotowanego w drugim kwartale. Oceniam że znajdzie się ono w okolicach 3.0%r/r lub nawet poniżej. Na polskiej gospodarce (a przemyśle w szczególności) piętno coraz bardziej odciska konflikt rosyjsko-ukraiński, a w zwłaszcza nałożone sankcje przez Zachód na Rosję i odwrotnie, które hamują ożywienie w strefie euro, w tym wzrost gospodarczy u naszego głównego partnera handlowego. Również dynamika produkcji budowlano-montażowej w sierpniu nie wygląda dobrze (spadek o 3.4%r/r), co także wskazuje na spowolnienie tempa wzrostu PKB.

Dzisiejsze dane będą na pewno bardzo ważnym elementem październikowej decyzji RPP dotyczącej poziomu stóp procentowych. Ponieważ odczyt jest sporo słabszy od oczekiwań, niektórzy członkowie Rady mogą wnioskować o głębszą obniżkę stóp, tj. o 50pb. Wydaje się jednak, że przy zgodnym z oczekiwaniami wskaźniku CPI w sierpniu, większość popierająca głębsze cięcie stóp może się nie uformować. W scenariuszu bazowym spodziewam się nadal dwóch obniżek stóp, w październiku i listopadzie, po 25pb, choć obniżki o 50pb już na najbliższym posiedzeniu całkowicie wykluczyć też nie można.